四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？<却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念/strong>

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zh却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念àn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。