自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控733是什么意思股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的(de)理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医(yī)学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(733是什么意思dài)来(lái)的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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