原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持(chí)续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析xiǎng)线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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