财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏多(duō)位受访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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