作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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