近日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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