来源：梁中华宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声(shēng)明(míng)较3月(yuè)有何变(biàn)化？第一，重申经济(jì)依(yī)然(rán)稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温(wēn)和增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业(yè)率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健，明确银行(xíng)风险导(dǎo)致家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币(bì)政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到(dào)（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并不合适(shì)。关于银行(xíng)和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年(nián)6月(yuè)以来(lái)的(de)高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国(guó)债(zhài)、机构债务和机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚持加息(xī)的(de)关(guān)键仍在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如，3月(yuè)美国(guó)核心通(tōng)胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月(yuè)处于高(gāo)位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的(de)一(yī)次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活(huó)动以适度的速(sù)度(dù)增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持(chí)在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评(píng)估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会(huì)将(jiāng)考虑货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的(de)滞(zhì)后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点(diǎn)是(shì)删除了(le)“委员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致(zhì)了(le寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会(huì)拖累(lèi)经(jīng)济活动(dòng)、就业和(hé)通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会(huì)出(chū)现轻微的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到限(xiàn)制性水平。美联(lián)储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依(yī)然是(shì)共识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政策制(zhì)定者(zhě)谈(tán)到停止加息，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题(tí)，鲍威(wēi)尔(ěr)认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就(jiù)意味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了。后续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息(xī)，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响程度目(mù)前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达(dá)成(chéng)债务协议，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不尽早采(cǎi)取行动(dòng)提高债务上限，美国可能(néng)最(zuì)早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然(rán)预期(qī)美(měi)联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不变，9月(yuè)开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月