银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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