核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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