四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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