核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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