私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环士官生是什么意思，大学士官生是什么节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发(fā)生(shēn士官生是什么意思，大学士官生是什么g)变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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