财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还(h吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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