申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(f虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后èn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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