昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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