5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有>

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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