财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价(jià)值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发(fā)展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的(de)优(yōu)势(shì)，据(jù)财(cái)通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分(fēn)析。

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