申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐ山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022ng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yá山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022n)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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