2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么lí)毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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