金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨错一个题就往阴里装一支笔天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或错一个题就往阴里装一支笔通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)错一个题就往阴里装一支笔被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 错一个题就往阴里装一支笔