金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业(yè)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

乔布斯为什么把苹果给库克t=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信银行年(nián)内涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证券在近日(rì)的研报中梳(shū)理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑(jí)——政策改变利于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策(cè)不(bù)再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如(rú)一些(xiē)地(dì)方小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初(chū)的低(dī)利率放(fàng)贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新发放贷款利(lì)率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的(de)盈利(lì)积(jī)累，不(bù)能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和国企改革，乔布斯为什么把苹果给库克银行作为资产规模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高资(zī)产收益率。而取消金融让利有(yǒu)利于银行估(gū)值修复。从2020年开(kāi)始的金融让利(lì)使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由(yóu)于让利之下(xià)市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间(jiān)的(de)利好，有利于(yú)银(yín)行估值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期(qī)逻辑——不良(liáng)率连续下(xià)降。

　　银行不(bù)良率和债务风(fēng)险(xiǎn)周期相关，现在已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银行(xíng)业(yè)的(de)不(bù)良贷款(kuǎn)率(lǜ)开始下(xià)降，到今年一季度已(yǐ)经连续(xù)10个季度下(xià)降(jiàng)了，这有利于股价(jià)上涨，不过按(àn)历(lì)史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市(shì)场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行(xíng)股价刚刚(gāng)启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持续验证，我们认(rèn)为这(zhè)会(huì)让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银行房地(dì)产贷(dài)款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且(qiě)中国经过对(duì)债务风险的分部门处理，地产上下(xià)游(yóu)的很多行业的(de)债务(wù)风险已经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出(chū)现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入增速自去(qù)年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季(jì)来看今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速(sù)会(huì)逐季改善，特(tè)别是中(zhōng)小银行。出现拐点的(de)原因是去(qù)年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场已经消化(huà)，所以银行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过(guò)去三年疫情(qíng)使(shǐ)得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对银行估值不会再(zài)有(yǒu)太多(duō)影响，疫情(qíng)折价(jià)已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存(cún)款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为(wèi)经(jīng)过窗口指导已经取(qǔ)消，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政(zhèng)治局(jú)会议并(bìng)未如市场预期(qī)一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下(xià)两(liǎng)大催(cuī)化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳定的高股(gǔ)息行业会(huì)成为替代品，银(yín)行股就(jiù)得(dé)益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投资的国企央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于(yú)未来银行股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯定态(tài)度。该机构认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策(cè)规(guī)划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可(kě)能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的(de)小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特(tè)估的概念使得大行的(de)估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也(yě)要(yào)相应抬升，本(běn)质原(yuán)因是各类银行的估(gū)值没有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率(lǜ)环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不(bù)良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)1季(jì)度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充(chōng)裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压(yā)力(lì)的峰值已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心(xīn)提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的(de)资产(chǎn)质量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在(zài)银行业2023年中期(qī)投资策(cè)略报告中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑(jí)。银行基(jī)本面的量、价、质三方(fāng)面的景气度均(jūn)较去(qù)年(nián)提升(shēng)：价格(gé)端(duān)，息差企稳回(huí)升新趋势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催化剂(jì)，利好整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步(bù)传导，下半年(nián)企业(yè)贷款需(xū)求(qiú)高景气延(yán)续(xù)的同(tóng)时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行(xíng)资产质量下(xià)行风险封住。银行(xíng)板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近期(qī)表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置(zhì)价值(zhí)提升。该机(jī)构认为1季报行(xíng)业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势(shì)不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为推(tuī)动板块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我(wǒ)们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年(nián)表(biǎo)现，考(kǎo)虑到(dào)当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平(píng)，在(zài)后续(xù)盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时(shí)点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价(jià)值提(tí)升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乔布斯为什么把苹果给库克