作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点rong>以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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