作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采祈使句例子英语，祈使句例子10个选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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