2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(c在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，20在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗22年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

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　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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