来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太(tài蒙古女人为什么不能碰)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发蒙古女人为什么不能碰展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(x蒙古女人为什么不能碰iāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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