作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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