5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(z钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ng>医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōn钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g)、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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