昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那马美如简介是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)马美如简介美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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