昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)需(xū)求缺乏实质结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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