上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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