银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(z安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里hè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里到降(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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