财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默róng)股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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