金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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