财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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