申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓(h2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单uǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单2家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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