事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内(nèi)部结构分化(huà)、与终端(duān)需求相关的(de)服务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞(zhì)后经(jīng)济(jì)表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足，价格(gé)回落成(chéng)为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带(dài)动交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)等分项环比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费相关的商(shāng)品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在价(jià)格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗"通缩是个伪命题(tí)（国金宏(hóng)观(guān)·赵(zhào)伟团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080352629.png">

　　重申(shēn)观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦(yì)有(yǒu)走弱；生(shēng)活资(zī)料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下(xià)游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比(bǐ)价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供(gōng)应环(huán)比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱制品等(děng)靠(kào)近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗