来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(y大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ǐ)，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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