金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公80寸电视尺寸长宽多少司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行80寸电视尺寸长宽多少业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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