申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也六朝是指哪六朝因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由六朝是指哪六朝三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2六朝是指哪六朝022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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