近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义>

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(di数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义àn)路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(l数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ái)源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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