金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思0000; line-height: 24px;'>平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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