四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式ì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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