财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思)产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的(de)银(yín)行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映射(shè)分析。

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