大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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