核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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