金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的gāo)端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来(l耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ái)升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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