5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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