2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)5公里是多少米 5公里是多少步利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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