核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(n俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大ián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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