金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(s却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝hàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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